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从7大关键词展望金融市场化改革路线图  

2012-10-01 21:34:55|  分类: 政策之窗 |  标签: |举报 |字号 订阅

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在国际宏观形势不明、国内经济出现下行态势的时候,金融改革比任何一个时期都显得更为迫切。2012年9月17日,“一行三会”和外汇局共同编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》(以下简称《规划》)发布,引起业内强烈关注。从《规划》中7大关键词可以理出未来中国金融市场化改革的路线图。

1.存款保险制度:择机出台

建立适合我国国情的金融机构破产法律体系,规范金融机构市场退出程序,加强行政退出与司法破产之间的有效衔接,是《规划》的亮点之一。

《规划》提出,要强化监管维护金融稳定和安全。其中包括,建立完善存款保险制度及金融机构市场退出机制。择机出台《存款保险条例》,明确存款保险制度的基本功能和组织模式。

巴曙松分析,这与“十二五”期间需要推进的一系列金融改革直接相关,例如利率市场化以及金融机构更多转向中小企业和农业等领域、银行业务日趋多元化等,都客观上需要多层次的金融风险防范体系。存款保险制度就是其中代表性的一个组成部分。

有专业人士表示,存款保险制度的建立,建立金融机构破产法律体系,规范市场退出程序,无疑是与引导民资进入金融服务业,参与金融改制相辅相成的。

《规划》指出,在风险可控的前提下,鼓励和引导民间资本参与银行、证券、保险等金融机构的改制和增资扩股。

2.货币政策:加强调控通胀

“十二五”期间,货币调控将更加突出价格稳定目标。作为宏观调控方面的政策,对该项政策的着力点位列《规划》提出的八个主要政策的首位。

一直以来,我国货币政策都是多目标制管理,其中保持经济增长、维持物价稳定是最重要的两个目标。此次《规划》中强调货币调控更突出价格稳定目标,意味着通胀目标在央行货币政策调控中的权重将比以往有所增大。

值得一提的是,除了货币政策目标将重点关注通胀之外,还提出了要关注更广泛意义的整体价格水平稳定,比如,商品与服务,股票、债券,以及房地产等价格的波动。这或许意味着央行在未来制定货币政策时,可能考虑将资产价格作为重要参考。

3.保险费率市场化:尚未提及

业内人士总结,可以将《规划》中涉及保险业的内容归纳为“三化一拓宽”:市场主体多元化、保险机构专业化、运营管理市场化以及拓宽保险服务领域。但是,在市场化方面,《规划》并没有提到费率市场化、自由竞争的内容,而这是决定保险业是否市场化的关键所在。

首先,在市场主体多元化方面,《规划》讲到“规范发展相互保险组织,试点设立自保公司。”另外,《规划》中再次提到“支持符合条件的国有资本、民间资本和境外资本投资保险公司。”而自2010年保险牌照再度开闸以来,各类资本涌入保险市场,保险市场主体迅速增多,目前亦并无放缓趋势。

4.利率市场化:尚无量化目标

利率市场化、人民币汇率形成机制等问题一直是金融改革的焦点所在,然而,此次《规划》中对上述两方面改革的描述并无太多新意。“不仅表述上没有太多新的提法,而且,也没有给出改革关键要素明确的时间表和量化目标。”“有时间有措施才叫《规划》,目前《规划》还是以改革为主线,而非以发展为主线。”

事实上,我国在1996年实现了同业拆借市场的利率市场化,并且在随后的十多年里不断完善。然而时至今日,作为利率市场化改革的重要步骤,“什么时候放开存款利率上限、贷款利率下限,由商业银行自主定价,《规划》中都没有明确。”不过,从《规划》中可知,上海银行间市场同业拆借利率将在利率市场化中扮演重要角色。

5.人民币国际化:依然慎重

作为中国金融改革中最为关键的一步,人民币自由兑换一旦迈出,中国金融市场与国际金融市场的融合将大大增强。由此,资本项目放开也成为备受关注的重点。

不过,人民币资本项目完全放开是一个长期的过程,需要利率和汇率市场化加以配合。因此,《规划》并未给出一个明确的预期时间表,这为改革留下了较大空间。

不过,值得一提的是,本《规划》未提及“人民币国际化”,仅提及“人民币跨境结算”。这无疑延续了央行此前一直对“人民币国际化”的表述采取的“慎重”态度,而以“人民币跨境使用”代替的一贯思路一脉相承。

6.直接融资比例:首提量化指标

与以往不同,《规划》首次提出了金融业发展的量化指标:一是金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%左右,二是非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。

央行公开数据显示,2011年金融业增加值占比为5.09%,直接融资占比为14%,已经基本达到上述目标。一个毋庸置疑的事实是,我国直接融资比例偏高是不争的事实。

然而,在今年未来信贷增长长期放缓,股市相对低迷的情况下,企业债券融资或许将在相当长的一段时间里逐渐成为企业融资的主要方式,其重要性将逐渐超过信贷和股权融资。

7.信托、金融租赁:成为规划盲区

本《规划》对于银行、保险、券商、基金、期货都作出了较明确的规定,甚至对作为“非正规军”的小额贷款公司、担保机构和典当行都有提及,却唯独少了“金融四大支柱”之一的信托业,通篇报告里也无“信托”字眼。

有专业人士认为,信托缺位的直接原因是其他金融机构的业务拓展,资管业务已经全面铺开,对信托公司业务产生的挤出效应。

目前,银行、券商、基金、保险、期货公司都在大力拓展自身的资产管理业务,无论是在优质产品的选择上还是在客户的争夺上,都对信托公司构成竞争。

此外,信托公司自主管理能力不高也是其边缘化的内在原因。

(天行健的博客:http://ma-jian.cn.blog.163.com

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